近期，除了地方政府主导成立的产业投资基金外，基金的专业化趋势也开始向众多市场化ＶＣ／ＰＥ机构延伸。基金的专业化发展趋势，不仅有可能使被投资企业因为ＶＣ／ＰＥ的专业背景实现增值，而且也有可能使ＶＣ／ＰＥ关注相对集中的整个行业受益。

本报记者   左永刚报道

刚刚过去的２０１０年，国内股权投资市场异常繁荣，风险投资／私募股权投资（ＶＣ／ＰＥ）机构争抢拟上市（Ｐｒｅ－ＩＰＯ）项目。为了能够挖掘Ｐｒｅ－ＩＰＯ的投资项目，２０１０年年底，国内ＶＣ／ＰＥ基金已经开始呈现出专业化发展趋势，并且ＶＣ／ＰＥ更加注重品牌。

近期，除了地方政府主导成立的产业投资基金外，基金的专业化趋势也开始向众多市场化ＶＣ／ＰＥ机构延伸。２０１０年，九鼎投资成立医疗产业基金、达晨创投成立文化旅游产业基金，成为投资机构设立专业化投资基金的典型案例。投中集团预测，关注特定行业及产业的专业化人民币基金将成为未来ＶＣ／ＰＥ基金的主流。

合众资本主管合伙人陈立辉在接受记者采访时表示：“ＶＣ／ＰＥ能否在未来的竞争中获胜，取决于其能否拥有品牌化、专业化、服务化等优势。”

专业化成基金发展趋势

投中集团的统计显示，２０１０年１１月共有８只基金成立并开始募集，目标规模为４１．３１亿美元，相比１０月份大幅提高。这主要源于涛石股权投资管理公司成立并组建西部能源股权投资基金，该基金由中银国际前总裁李山与平安信托共同组建，目标规模达２００亿元。另外，２０１０年１１月有３只基金完成首轮募资，募资金额为１４．６５亿美元。规模最大的为弘毅成立的第二只人民币基金——弘毅投资产业二期基金，首轮完成募集７０亿元，其中社保基金出资３０亿元。

投中集团分析师表示，从近期成立或完成募资基金所投资的范围来看，产业化、专业化成为基金发展的一个明显趋势。一种是以政府为主导成立的产业投资基金，针对区域经济发展或地方优势产业，以政府财政资金为主要资金来源。如２０１０年１１月成立的安徽中环产业投资基金、吉林省人参产业投资基金，以及完成募资的广西开元产业投资基金、上海物联网创业投资基金等，延续了产业投资基金一直以来的活跃趋势，并逐渐向中西部地区延伸。

另一种是由市场化投资机构主导成立的行业性投资基金。如涛石能源股权投资基金，主要投资于山西煤改项目；华睿投资集团在杭州成立如山消费业投资基金，迎合了当前消费品行业企业受到资本市场追捧的趋势；红杉资本则在无锡成立红杉兴业及红杉恒业两只基金，主要投资方向为无锡的物联网产业。

此外，目前较为热门的移动互联网行业，也受到投资机构的特别关注。２０１０年１１月２９日ＩＤＧ资本与网龙公司共同出资成立ｍＦｕｎｄ移动互联网投资基金；联想控股出资１亿元成立的“乐基金”也将专注于移动互联网应用和服务领域的早期企业。

专业化投资为企业增值

专业化基金意味着专业化的基金管理团队，只有建立对行业理解更深刻的专业团队，才能挖掘更具投资价值的项目，更好地控制风险，为企业提供更好的增值服务。在目前“全民ＰＥ”的热潮下，价格竞争已经趋于白热化，仅能够提供资金的投资机构将难以为继，培养在细分领域的专业化服务能力，将成为投资机构的重要竞争优势。

业界普遍认为，在创投业同质化、高估值、泡沫化的环境下，２０１１年整个行业有可能出现一个突然逆转，加剧创投业洗牌。

亚盛投资创办合伙人毛区健丽向记者表示：“专业化趋势有助于ＶＣ／ＰＥ把握住一些具有潜力的早期投资机会，在一个创新性技术刚刚萌芽的时候就能够发掘出它的潜质。”

一直专注于医疗和信息领域投资的富达亚洲风险投资有限公司曾押注北京英硕力新柏科技有限公司，利用自身在医疗行业长期耕耘积累下来的战略资源，为英硕力带来了其他投资机构无法实现的增值。这样的例子还有很多。

陈立辉认为，ＶＣ／ＰＥ应该更注重早期投资，并且应该向品牌化、专业化方向发展，形成核心竞争优势。

选择特定的行业或市场领域是专业化发展的前提之一，如青云创投在清洁技术领域逐步建立了专业化优势。另外，专业化的基础是建立在有限合伙人（ＬＰ）的背景和资源之上，如德同资本投资零售业或清洁技术领域，其背后的ＬＰ——沃尔顿家族有可能在为被投资企业提供增值服务或通过并购帮助ＶＣ退出等方面发挥重大作用，使德同资本展现出其他ＶＣ不具备的专业化优势。

亚盛投资认为，在资金很充裕，好项目很缺乏的市场背景下，ＶＣ／ＰＥ为了凸显自己的竞争优势，必须展现其在特定领域的专长，包括对相关行业和技术发展趋势的把握，拥有特殊的战略性资源等，并且充分发挥这些专长，为创业企业提供有价值的服务。提供基于专业优势的增值服务是ＶＣ／ＰＥ的取胜之道。

被投资产业或将受益

基金的专业化发展趋势，不仅使被投资企业有可能因为ＶＣ／ＰＥ的专业背景实现增值，而且也有可能使ＶＣ／ＰＥ关注相对集中的整个行业受益。

毛区健丽表示，专业化投资可能会对被投资产业产生两个方面的积极影响。一方面，加速战略性新兴产业的形成。不同的ＶＣ／ＰＥ同时专注于某一新兴行业，投资上下游和关联领域的众多项目，在这些项目之间会逐渐发生横向、纵向的有机整合，并逐渐构造成清晰的产业链。另一方面，促进行业内的并购。在成熟的投资市场，并购是投资项目的常见退出方式。并购往往由行业内的龙头企业主导，使这些龙头企业的规模越来越大、业务越来越多元化，如迪斯尼收购动漫等类型企业，盛大网络收购各类游戏企业。 

毛区健丽认为，拥有特殊ＬＰ背景的ＶＣ／ＰＥ，ＬＰ可以作为战略投资人，收购ＶＣ／ＰＥ所投资企业的股权；比较专业化的ＶＣ／ＰＥ也可以促成被投资企业之间的并购，以实现退出。

通过协助被投资企业并购帮助其实现产业链的上下游整合，促进创业企业规模超常规增长，同时通过管理、财务、人力资源领域的增值服务使企业逐步正规化，这正是专注于某个领域并在该领域逐步积累起深厚资源的ＶＣ／ＰＥ在打造行业龙头过程中所能够贡献的价值。

投中集团分析认为，对于ＶＣ／ＰＥ而言，成立专业化基金，能够以更专业的团队、更关注的战略形成在某个特定行业的竞争优势；对于企业而言，能够利用行业基金有效地将整个产业链进行整合，以增强企业竞争力并塑造品牌。专业化投资不仅能够提供产业发展经验，还包括业务模式的拓展。

陈立辉也认为，专业化投资将加速产业内部整合，使得以前由于ＶＣ／ＰＥ不懂行看不懂的项目也有机会获得股权投资，从而加速发展。

（来源：中国高新技术产业导报）